近期，管理層關(guān)于建立具有中國特色的估值體系和國企價值投資功能有待彰顯的觀點引發(fā)市場熱烈響應(yīng)。

　　本周，中字頭概念股成為A股市場乃至港股市場“最靚的仔”。即便在大盤全面回調(diào)之際，中字頭股票全線上攻，上演漲停潮。在一周時間內(nèi)，部分個股錄得2-4個漲停板，最高漲幅接近50%。

　　據(jù)券商中國·投資小紅書的不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，實際控制人為央企國資控股、省屬國資控股和地市國資控股等的國企上市公司共1120家，合計市值為26.5萬億元。

　　在低估值背景下，股票的長期收益率可以視為股息率與業(yè)績增長率之和。這26萬億國資國企上市公司占到整體A股市值的三分之一，其大體量、高股息、穩(wěn)定的業(yè)績增速和低估值四大要素合在一起構(gòu)成了A股的長期“穩(wěn)定器”與“壓艙石”。

　　從股息率上來看，這部分國企上市公司2021年報告期合計派發(fā)的現(xiàn)金紅利6873億元，所對應(yīng)的整體股息率目前已高達(dá)2.6%。它們還有著連續(xù)多年分紅派息的穩(wěn)定記錄，部分2000年初上市的國企20年來堅持每年給股東現(xiàn)金分紅。

　　還有部分資本開支較小的國企上市公司2021年報告期的股利支付率高達(dá)90%以上，甚至達(dá)到100%。這意味著這些企業(yè)將當(dāng)年賺來的利潤以分紅的形式接近全部分給股東，堪稱回報股東的典范。

　　而從業(yè)績增速來看，由于這些企業(yè)處于交通、電力、鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工等長期需求穩(wěn)定的行業(yè)，業(yè)績增速長期與GDP增速保持同步甚至略高。近期深交所官方數(shù)據(jù)也顯示，深市國企近三年的營業(yè)收入、凈利復(fù)合增長率分別為18%、35%，均超過市場整體水平。

　　資金會在不同收益率的資產(chǎn)池子里流動，股票其實也是披著股票外衣的債券，當(dāng)股票的股息率與固定收益資產(chǎn)收益率相比具有吸引力時，就會被投資者視為高等級債券。由于固定收益產(chǎn)品的資金池遠(yuǎn)大于股票的資金池，從而封殺了股市下跌的空間。

　　國企上市公司整體股息率高達(dá)2.6%

　　國企上市公司的市值占到A股總市值的三分之一。不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，實際控制人為央企國資控股、省屬國資控股和地市國資控股等的國有企業(yè)共有1120家，占到A股上市公司數(shù)量的22.4%。截至2022年11月23日，這些國企上市公司的總市值為26.5萬億元，占到A股總市值的33%。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國企上市公司2021年報告期的分紅派息合計為6873億元。這意味著，國企上市公司的整體股息率目前已經(jīng)高達(dá)2.6%。

　　長期來說，國企上市公司的業(yè)績增速與GDP增速保持一致，甚至略高一籌。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去5年，國企上市公司的營業(yè)收入和凈利潤年化復(fù)合增速分別為8.94%和7.3%。這些國有上市公司大多是國計民生領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有著長期穩(wěn)定的需求，與國民經(jīng)濟保持同步的增長勢頭。

　　國企上市公司當(dāng)前整體市值為26.5萬億元，而2021年的整體利潤為16390億元。這意味著，國企上市公司整體市盈率為16.1倍，隱含的年化收益為6.2%。再加上國企上市公司仍有一定的業(yè)績增速，因此國企上市公司整體與固定收益類資產(chǎn)相比具有較大的吸引力。

　　4萬億市值國企股息率高達(dá)4%

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，截至11月23日，113家國企上市公司的股息率為4%以上。其中，海螺水泥、中國神華、威孚高科等18家國企上市公司的股息率為8%以上；大秦鐵路、陜西煤業(yè)、孚日股份、寧滬高速等49家國企上市公司的股息率為5%～8%之間；中國建筑、華域汽車和柳鋼股份等38家國企上市公司的股息率為4%～5%之間。

　　截至11月23日，股息率4%的國企上市公司總市值為4.2萬億元，占到整體國企市值的15.8%，構(gòu)成A股上市公司中分紅派息力量的中流砥柱。

　　在股息率超過4%的國企上市公司，32家公司派息次數(shù)為20次以上。由于A股上市公司大多是按年而不是按季派發(fā)股息。這意味著，這批在2000年左右上市的國有企業(yè)在過往20年中，持續(xù)給股東分紅派息。

　　比如，威孚高科1998年上市以來累計派息次數(shù)為23次，累計派息金額為100億元，而公司累計募資金額僅為40億元。盡管傳統(tǒng)汽車行業(yè)上市公司在大多數(shù)時間受到投資者的冷落，但威孚高科自上市以來漲幅高達(dá)16.8倍。

　　在股息率超過4%的國企上市公司，44家國企上市公司股利支付率超過50%。還有幾家國企上市公司2021年報告期的股利支付率高達(dá)100%。這意味著，這些企業(yè)將當(dāng)年賺來的所有利潤以分紅的形式全部回饋給股東，展現(xiàn)了強烈的回報股東意愿。

　　中國神華2021年的凈利潤為502億元，2021年的分紅總額504億元，這家企業(yè)將年度賺來的每一分利潤都分給了股東。2021年股利支付率超過90%的公司還有冀中能源、廣百股份、寧波富達(dá)、外高橋、唐山港、孚日股份等多家公司。

　　值得關(guān)注的是，這些企業(yè)不僅具有較高的股息率，而且也有著穩(wěn)健的業(yè)績增長。中國神華過去5年的凈利潤復(fù)合增長率為16%；大秦鐵路5年的凈利潤復(fù)合增長為13%；而海螺水泥等上市公司過去5年的凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)30%以上。

　　為何構(gòu)成“穩(wěn)定器”與“壓艙石”？

　　首先，高股息率意味著上市公司的生意模式不差，具有較強的自由現(xiàn)金流。曾有頂尖投資人形象地說過，這個世界上有兩類企業(yè)，第一類是每年賺12%，投資者到年底可以拿走所有的利潤；第二類是每年賺12%，但總是沒有分紅，因為公司必須將多余的現(xiàn)金進(jìn)行再投資才能保持其競爭力(有人戲稱，這類企業(yè)賺的是“假錢”)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2021年報告期，股利支付率超過50%的國有上市公司共156家，占比為14%。

　　其次，高股息率意味著估值不會太貴。因為股息率的分母是股價，如果一個公司把50%的利潤用來分紅的話，如果有5%股息率的話，意味著它的市盈率不會超過10倍。高股息率意味著投資者可以避開一些估值過高的熱門板塊和標(biāo)的。

　　第三，高股息率意味著上市公司回報股東的愿望較強，一個持續(xù)多年高分紅的企業(yè)更值得信賴。“至少20年連續(xù)股息支付率”也是謹(jǐn)慎型投資者在1930年美股大蕭條時期的選股標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　第四，資金會在不同收益率的資產(chǎn)池子里流動，股票其實也是披著股票外衣的債券，當(dāng)股票的股息率與固定收益資產(chǎn)收益率相比具有吸引力時，就會被投資者視為高等級債券，從而封殺了股票下跌的空間。

　　來源：券商中國 作者：屈紅燕